启明星辰股票(启明星辰股票为什么这么跌)

2022-04-08东吴证券股份有限公司王紫敬对启明星辰进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：业绩符合市场预期，战略新业务快速增长》，本报告对启明星辰给出买入评级，当前股价为20.41元。

启明星辰(002439)

事件：公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入43.86亿元，同比增长20.27%；归母净利润8.62亿元，同比增长7.15%，符合市场预期。

投资要点

营收稳健增长，战略强投入导致利润承压：2021年公司实现营业收入43.86亿元，同比增长20.27%，增速同比增加2.23pct；归母净利润8.62亿元，同比增长7.15%。净利率下滑主要由于公司2021年处于布局新业务阶段，战略强投入，截至2021年底员工总数达到6587人，同比增长22.41%。研发费用8.46亿元，占营业收入19.28%（同比+1.64pct），销售费用11.02亿元，占营业收入25.13%（同比+3.31pct），管理费用2.15亿元，占营业收入4.90%（同比+0.47pct）。分业务来看，公司安全产品营收29.27亿元，同比增长15.47%，毛利率65.89%（同比+3.03pct）；安全运营与服务业务营收14.32亿元，同比增长30.95%，毛利率66.36%（同比+0.36pct）。公司加强应收账款管理，2021年应收账款同比增加10.24%，增速放缓，保证健康现金流。

渠道拓展顺利，战略新兴业务快速增长：公司持续加强销售管理，已在60多个地市部署“市长计划”，同时积极发展下沉渠道体系。2021年战略新兴业务拓展顺利，数据安全业务实现营业收入9.12亿元，同比52%；EDR（终端检测与响应）、全流量检测、欺骗防御、信创产品、攻击面管理等新赛道产品营业收入均实现300%以上的增长。在数据安全2.0和3.0、安全运营中心、工业互联网安全和云安全新业务板块，实现营业收入15.54亿元，同比增长48%。截止2021年底，公司已累计建设了119个城市安全运营中心。随着2022年“市长计划”推进，公司新兴业务市场将有望持续拓展。

股权激励计划彰显公司信心：公司2022年3月发布限制性股票激励计划草案，拟对公司高管、核心骨干等1110人授予激励，拟授予限制性股票数量2800万股，约占草案公告时公司股本总额的3%。考核目标为以2021年营收为基数，2022-2024年营业收入增长率分别不低于20%、45%、70%，或以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润增长率分别不低于25%、55、85%。业绩考核目标彰显公司对未来发展的信心。

盈利预测与投资评级：考虑公司持续加大在人员端投入，我们将2022-2023年的EPS从1.50/1.92元下调至1.16/1.45元，预计2024年EPS为1.77元。当前市值对应2022-2024年PE为18/14/12倍。公司渠道建设迅速推进，战略新兴业务布局卓有成效，未来有望带来持续高增长，维持“买入”评级。

风险提示：业务进展不及预期，单一行业采购进度不确定。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级15家；过去90天内机构目标均价为35.49。证券之星估值分析工具显示，启明星辰（002439）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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